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不用預測牛熊都能獲利的策略 多元化組合 穩定提高回報|投資有道



投資有道】上期本欄提及,其實投資者們未必須要時刻花精神判斷市場處於牛市熊市亦能獲利,因為預測牛熊不是易事,一旦判斷錯誤,後果嚴重,輕則止蝕離場,重則需要長時間捱價等待「返家鄉」。其實市場中還有很多值得研究的策略,無論炒家身處牛市或熊市亦能獲利。


高回報策略犧牲穩定性

例如股票長短倉策略,便是其中一個市場中性策略,只須找出大機會跑贏大市的股票,再沽出期貨對沖組合,便能於各種市況中賺取額外回報(excess return)。

市場中性策略使投資者不須知道大市未來升跌也能獲利,只需集中精力找出較有潛力的股票便可。

但該策略的額外回報,對於資本較少的投機者來說可能不太吸引,例如本金只有20萬元,即使一年能賺取10%的回報,盈利也只有20,000元,每月平均不足2,000元。


相信投資初哥或者都曾這樣想過:若能猜到大市每天的方向,假設市場每天平均變動為0.5%,當天命中便能賺取0.5%利潤,猜錯則虧損0.5%。




把策略混合執行

假設每個月猜中七成日子,那麼每月22個交易日便能有4.4%的回報(22×70%×0.5% – 22×30%×-0.5%),折合年回報超過50%。

但經親身嘗試後,便會察覺現實與理想差距甚遠,根本不可能穩定達到每月4%的回報。

問題在於穩定性,即使有數個月份回報能超過預設的目標,卻不能長遠持續,更遑論連續數年皆有此成績了。


究竟如何令投資組合穩定地達致高回報表現呢?答案在於把策略混合執行。

此時,先回顧一下策略的種類。筆者喜愛把眾多劃分為三大類。




三大策略種類

(一)猜方向的,即最常見的買升跌;

(二)市場中性(Market neutral),即套戥(Arbitrage)或者配對交易(Pair trading)策略,股票長短倉便是其中之一;

(三)猜波幅,透過交易期權達到,例如做期權長倉博波幅擴大,或者做期權短倉收取時間值等。


三者之中,回報最高的肯定是方向交易策略,但同時風險亦是最大的,而且命中率低。

若計算風險回報比例,例如使用夏普比率作估算,比率最高的肯定是市場中性策略,最低的便是方向交易策略。

但市場是公平的,穩定性最高的策略,回報便會較低,而且放大性(Scalability)有限;方向交易策略回報高,可容納資金多,但風險回報比差。

此時,投資者可以按照自己的風險胃納選擇策略,再作微調。




按風險取態調出最佳比例


若果資本較少,可承受較高風險的,可以鑽研多些預測市場方向的策略;

但若果保本為主,投資只為帶來額外收益者,便不建議把資金投入到會受大市週期影響的策略或股票了。

就如「股王」騰訊控股(00700),亦於2018年出現了一個接近50%的最大回撤,即一個不小心便會蒸發一半資產。

因此,市場中性策略或波幅率交易為較佳選擇。

根據經驗,最佳方法是擁有一個多元化的組合,並慢慢為不同類型策略調試出一個最佳比例,一旦找到了,便不難穩定地賺取高回報。



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