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你究竟係咪真係做緊對沖?(蔡嘉民)


上一篇專欄提及到分散投資嘅概念,打散哂黎買未必真係一個好有用嘅方法,去減低成個帳戶嘅風險。舉個例,就算你打散哂咁買唔同板塊嘅股票,一個浪打埋黎,你都係避無可避。你可能會話,咁大牛市咪無事囉。大牛市你打散買都無好處,一個大升市通常係靠輪流炒去推高,你會後悔點解無All in龍頭板塊。


今次講下對沖(Hedging)。對沖簡單嘅定義係加入一啲高相關性嘅東西以降低現時帳戶嘅風險,而我會睇成為降低Beta或者Delta都係屬於對沖。最簡單嘅日常例子係,你買隻A股,你只知道隻股會升,你唔想估人仔會點郁,你亦都唔知人仔會點Chok法。呢個時候,你怕人仔跌會令你喺隻股身上賺嘅錢都無埋。解決方法就係用港紙沽人仔,或者叫做沽CNH/HKD。即使人仔跌,都唔會令你有損失,你就可以安心剩係處理隻股票了。


但慢慢地,身邊好多朋友都誤會左對沖嘅用法,最有趣係見過人買1張大期,沽3張細期去對沖。如果從對沖行為之中,只係純粹用Correlation係1啲產品去降低倉位,並唔應該稱為對沖,而係減倉。如果你唔係完全對沖的話,你某程度上其實係做緊Pair Trade(配對交易)。


例如你搏緊騰訊業績做好,你揸緊騰訊,但又怕美國個市有政策會令個市跌,你沽幾張恆指期貨,呢個行為係屬於聰明對沖。因為稍為做一下數據分析,你會發現騰訊相比大市有Alpha。而如果你係揸緊港交所,搏大市氣氛熾熱,成交急增,但又怕外圍因素影響而沽期指,呢個行為其實係浪費彈藥,未必真係有效做到對沖。因為港交所過去3年有一個Negative Alpha。市升佢只會升得多,但市跌亦都跌得多過恆指,所以揸住388,沽恆指,市跌大多數都係輸錢。


所以對沖,絕對唔係買A沽B咁簡單,即使你一手揸股,一手揸Bond,究竟係咪有效對沖/做到分散投資?一定要計過數先知。下期續。

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