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宏語經論: 蔡嘉民 - 期權收取時間值的竅訣

不少期權玩家會長期沽出價外認沽期權以作「收租」,並挑選安全距離。如恒指現水平約為28,600點,選取大約5%以下,即沽出1,400點距離的27,200點Put。若恒指月尾結算時高於27,200點,便能全數收取約160點期權金,即8,000元,月回報約8%。只要沽出更近距離期權,回報便更高,甚至乎同時沽出認購期權,不難獲得雙位數回報。不過,風險當然與回報並存,沽出愈近期權,勝率便愈低。因此,不少期權收租玩家便會選擇較遠的期權,寧願犧牲回報,為求降低虧損風險。

這些收租策略並非只有散戶在執行,期權市場莊家等機構投資者早已機械式地進行沽出期權操作,如高盛等都會持續地沽出波動率相關產品,再配合不同工具作對沖。因為沽出期權作收租,最怕是資產價格跌穿行使價引致虧損,不過,簡單運用期貨便能對沖風險,用家於到期時便能全數收取期權金的時間值。因此,收租同時配合程式自動對沖,便能沽出更近價的期權,於控制風險前提下,提高回報。

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