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宏語經論: 蔡嘉民 - 高勝率的人民幣策略

筆者上周末獲邀北上,到廣州擔任一個期權講座主講,聽眾都是高淨值客戶。怎料在講座後問答環節中,被問得最多的問題居然不是關於期權,而是人民幣後市走勢。貿易戰打得如火如荼,人民幣走勢極波動,人民幣於5月頭由兌一美元報6.74,急貶至上月中的6.95,人民幣跌幅超過3%。身邊有很多人都說中國經濟放緩,貿易戰會大大影響不同產業云云,因此看淡人民幣走勢。如果從宏觀角度看,人民幣的確大有破7趨勢。不過,市場上亦有另一因素對人民幣走勢極有影響力,就是中美息差。

美國10年期債息現為2.1厘,而中國10年期債息則為3.3厘,兩者息差1.15厘左右。這個息差於2星期間大大擴闊,當時約為0.86厘,但因為美國加息預期降低,中美息差重新變闊,因此短期內急升至現時水平。筆者特意為此作了個數據回溯測試,發現如果中美息差擴闊至大於1.2厘水平,基於市場中不少機構投資者的套息活動,人民幣便有機會出現反彈。運用此策略,平均年回報達7%,夏普比率超過1.5。因此,投資者必須關注中美息差,一旦繼續拉闊,便要提防人民幣反彈。

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