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拆解指數期權與股票期權分別!投資初哥必學


期權市場有不同標的物(Underlying),股票、債券、商品及外匯等等,而股票類期權中再分為指數期權以及股票期權,期權初哥可能會糾結於選擇期權市場的過程中;因此,今期筆者打算與讀者探討一下兩者的不同。


期權可大分為兩個市場


以香港市場為例,期權可大分為兩個市場,一個是指數期權,以恒生指數及國企指數作為兩大標的物;另一個是股票期權,標的物暫時為比較流通的數十隻股票,藍籌股大多在內。股票期權標的物數量不斷增加,取決於股票的流通量,以及交易所能否找到期權莊家開價。

指數期權與股票期權兩者最大分別,在於期權的種類,前者為歐式期權,後者則為美式期權。歐式期權不能在到期日前行使,即買賣指數期權不會出現到期前的交收或交貨,但股票期權則會出現此情況。




交收方式有分別


倘若Short了Call,股價升穿行使價後,有機會被行使,對家想要股票,便要被逼補入股票後交貨;倘若Short了Put,股價跌穿行使價後,對家有機會放出股票,便要被動地接貨。因此炒賣美式期權要留意期權有否入價,以及預計被行使的機率。


理論上,不會有太多人主動行使,因為會損失當中的時間值;不過如果市場參與者有不同派息預期,就有可能會行使。除了期權種類上的不同外,交收方式上兩者也有所不同。指數期權是現金交收,即期權於到期時入價後,所有盈虧都是從現金結算的,計算及手續都較簡單。股票期權則是實物交收,入價後便要交貨或接貨,沒貨的可能事先要買貨;有貨的,則事後要賣出,較指數期權麻煩一點。

第三點不同在於流通性,指數期權有較多流通量提供者,亦即所稱的莊家。莊家負責開價,同時擺出買賣盤,製造市場出來,讓參與者可以及時買賣;莊家愈多,市場深度愈大,而且買賣差價愈小,對投機者來說則愈好。


市場深度差異大


市場深度大即可容納資金較多,指數期權每天買賣數千萬元的期權也是等閒事,但香港股票期權則明顯容納不了這個大小的資金;而買賣差價愈小,則能令投機者的買賣成本下降。指數期權買賣差價很窄,價外平均只有2至3點,約為指數的0.01%;而股票期權有較少莊家,有些買賣差價可以達到股價的1%。

第四點不同在於行使價距離,恒指期權一般約為200點,國指期權約為100點,選擇較多;相反股票期權的行使價距離較大,以對沖值(Delta)來看,可能0.5delta下一個選擇就已經是0.3delta了,選擇較有限,會影響一些期權的跨價組合,不能有效以不同行使價對沖風險,變相增加當中的風險。


第五點是涉及的風險,股票易受單一公司的新聞、消息、業績影響,風險較高;但指數大多是一籃子的公司,獨立風險較低。再者,一旦公司派息有變,會大大影響股票期權價格,期權玩家必須留意。

綜合以上數點,相比股票期權市場,指數期權市場會較適合期權初哥學習及磨練。

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