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期權短倉真的可以當收租嗎? (蔡嘉民)



坊間不少期權炒家也會以期權短倉比喻作收租,因為期權短倉能夠賺取時間值,隨時間不斷過去,只要在到期時,標的物價格未跌穿認沽期權行使價,或者未升穿認購期權行使價,便能賺取全數期權金。


有時候期權金也算豐厚,特別在引伸波幅高企的時候,例如執筆時恒指報25,800點,等價期權大約570點,即28,500元,如果恒指於結算時低於25,800點,期權賣家便能賺取此金額。因為570點即大約2.2%,如果每月能夠看中整月方向,一年累積便能有超過2成回報,相當不俗,收期權金因而被比喻為收租。


但歷史上亦有不少炒家因為常做期權短倉而賠上身家,因為短倉有輸無限的特性,利潤卻有限。一旦市況波動,標的物朝相反方向行走,引伸波幅同時抽升,便會輸價輸窩,造成雙失情況。因此,短倉不能盲目執行,只見利潤而不見風險是極危險的行為。


其實,喜愛期權短倉的炒家,可以考慮其他方法賺取時間值,代替盲目持續地沽出期權。方法有數,例如找出合適的時機,如引伸波幅大幅高於歷史波幅時,才出手進行期權短倉;或者選取其他較安全的期權組合,像Iron Condor或者Calendar spread等風險較低,但又能收取時間值的期權配套。  (作者為香港程式交易研究中心創辦人、現任對沖基金量化操盤手。

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