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毋須迷戀撈底 市場估值或低處未算低 用PB撈底效果更差



市場大跌後,伴隨技術性反彈,算是讓投資者暫時喘息,而沒持貨者則在四處尋找估值便宜的資產買入,尤其港股,市賬率(PB)一度低於1倍。縱觀各種各樣的資產,到底股票是否最划算的選擇? 【MPF理財第一步】整合強積金戶口 BCT MPF專家助你管理MPF資產

不少投資者驚訝恒生指數PB值低於1倍,即藍籌股的價格比每股賬面值還低,傳統意義上即非常便宜。不過,回看歷史數據,恒指過去10年PB值一直在1倍附近,並不像歐美股市般,當PB值低股價便上升。

用PB撈底效果差 再若看2015年恒指當時PB數值,其實與1997、2003及2008年股災後PB數值相若,看似便宜,及後卻由28,113點跌至19,111點。 因此,以PB分析港股未必非常奏效。 此外,於熊市中,投資者最大疑問的是,熊市何時完結?因為指數絕對可以低處未算低,不過嘗試捕捉底部並不實際,胡亂撈底有可能會帶來更多蟹貨。

這麼大不確定性當中,還是減低於股市中的注碼,方為上策。要知道,牛市長達10年,熊市則平均一年左右,投資者毋須於那10%時間急於捉底。 相反,於其餘的90%時間中,任意找一個時間點進入市場也會有更高的離場點,相比之下,於經濟景氣時撈底更具值博率。 那股市中是否沒有合用的策略?價格上的不確定性太大,相反,引伸波幅高是不爭事實,但沽空波幅指數並非最佳選擇,因為基於市場波幅擁有高波幅連續性的特徵,的而且確,波幅能於高位久居不下。 不過,期權時間值確實豐厚,沽出期權並輔以對沖值(Delta)的工具為不錯選擇,能讓投資者賺取時間值同時免受市場價格波動影響。

投資者除股市外,可多留意其他資產類別,如債市、商品、虛擬貨幣等。 債市來說,由於美聯儲瘋狂推出量化寬鬆政策,增加市場流動性,債息已大跌至貼近0厘的水平,美國10年債債息執筆時報0.8厘。 未來數年,相信又會再度進入零息時代,債券收益毫不吸引。

而匯市亦相類近,各國相繼減息,息差收窄,傳統套息策略利潤空間收縮。而外匯長線投資則需觀乎貨幣國的經濟前景,於疫症蔓延,經濟受創環境下,預測匯價非易事。 至於商品 ,於量化寬鬆政策下,鎂光燈都投射到黃金上。因為低息,甚至零息的環境下,黃金等無息資產便受青睞。

然而,3月初至今,黃金期貨並沒出現明顯升幅,以現價看,只比月初上升3%,現造每盎斯1,620美元。貴為避險資產,於這等恐慌市況中卻沒有明顯上升的原因,是因為不少基金於波動市中嚴重欠缺流動性,因而被逼拋售不同持倉,令理應受惠的黃金表現失色。 橋水創辦人達里奧曾說,於股災中,人們往往只看到風險,而忽略機會。

因此,找出超值的資產非常重要。 除了黃金以外,原油價格亦已超賣,雖然沙特阿拉伯產油成本為每桶9美元,不過這個計算忽略了沙特是一個依賴原油出口的經濟體,若要達致財政平衡(fiscal balance),9美元的原油遠遠達不到可持續性。粗略估計,20美元是原油價格重大支持。

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