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比亞迪技術未到家 業務質素平平 爆升因為「套戥原理」



比亞迪股份(01211)股價今年升幅驚人,由一年前不到40元的價位升達三倍以上,執筆時收報134.5元;升幅大部分集中近數個月,坊間猜測升勢是由Tesla(美股代號:TSLA)帶動,因兩者皆致力發展電動車業務,炒Tesla的熱潮有機會蔓延到比亞迪身上。不過,比亞迪未必有Tesla的技術,為何仍會爆升?今期就跟讀者探討一番。


若從基本面角度出發,投資者可能會猜想到比亞迪上升,但絕不能預計到有這般巨大升幅。 事實上,從量化角度出發,便能把比亞迪股價的異動看透。 有不少機構投資者會作跨市場交易,例如機構投資者會在美國上市的阿里巴巴(美股代號:BABA)與香港上市的阿里巴巴(09988)之間作套戥(Arbitrage)。 因為公司相同,分別只在於不同的交易所上市,股價理應相近。 大約的操作,是每當BABA股價比9988高時,大戶便會沽空BABA,同時買入9988;反之亦然,博兩者差距收窄,便能獲利。 同一邏輯能運用於各種不同的產品上,只要本質一樣,就能作套戥。

靈活運用套戥原理 上述策略不難理解,相信讀者都懂。不過,隨愈來愈多機構投資者爭相套戥,獲利空間愈發變少,於是大戶們便開始從同一產品的套戥,漸漸發展到尋找相類近的產品作同樣策略。 最容易找出相類近產品方法是留意相同板塊股份。例如投資者都會知道,汽車板塊熱炒時,升勢不會集中在一隻汽車股上;相反,會蔓延到其他汽車股去。 有趣的是,這現象不只出現於同一區域,跨市場亦有此情況。 因此,Tesla的爆升,會引來大戶尋找其他還沒上升的汽車股,於是資金便順理成章推升比亞迪。 量化角度上,該如何精準地找出上升時機呢? 最簡單是可把比亞迪股價除以Tesla股價,得出兩者的價格比率。理論上,這價格比率該有某個合理水平,一旦價格比率過高或過低,便是出手機會。 若細看數據,便不難發現於8月中,比亞迪股價大幅落後Tesla,因此不久後,比亞迪便出現強勁升浪。

策略上,找出價格比率偏離合理值的方法有數個,最簡單為運用保力加通道。 當比率高於通道頂,即比亞迪超買;相反,比率低於通道底即比亞迪超賣。以此方法執行買賣,過去一年回報驚人。 參數方面,以過去10天平均值作通道中軸,配合1.5個標準差作通道闊度。拿過去1年數據作回測,回報超過100%;夏普比率(Sharpe)接近2.5,數字相當亮麗,同時成功解釋了比亞迪今年升幅何解甚驚人。 不過,以上例子只是冰山一角,實際上有極多產品皆可運用上述方法。 希望投資者可多運用以上邏輯,放諸其他資產或股票,相信不難獲利。

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