近日加密貨幣大升，比特幣（Bitcoin）2月份一口氣上升超過四成，由40,000美元左右急衝至64,000美元水平，對不少國家來說更是創下歷史新高，皆因很多相對較落後的國家貨幣貶值，因此，以當地貨幣作結算的比特幣價格就已經破了紀錄。看到升勢如此凌厲，不少網友問筆者，程式交易回報能否跑贏大市呢？今期專欄就來探討一下。
在程式交易路上，這問題已不是第一次遇見，乃是一個非常常見的問題。答案當然是：能跑贏！
簡單想，若果不能跑贏大市，那搞這麼多數據分析、編程幹甚麼？如果連大市也跑不贏，倒不如乖乖長揸，然後在家睡覺，或者天天環遊世界好了。因此，不要那麼單純地思考。即使筆者笨，量化對沖基金們也不笨。
賺整個價格走過的長度
過去三年筆者都有在幣市中實盤跑量化交易策略，從2020年開始至今，過去三年每年回報皆跑贏大市；否則，放棄就好了。
熊市跑贏大市不難，因為程式有好倉；也有淡倉。
例如在2022年，比特幣價格大跌七成，只要程式有造淡部分，大機會也能盈利，更不用說能否跑贏大市了。因此，坊間認為程式難以跑贏大市的時候是在大牛市，例如2021年及最近幾個月。
留意，量化交易或程式交易的盈利，並非來自大市單方面升或跌，因此，行內會稱之為beta 0，即盈虧與大市無關。實際上，量化交易盈利主要來源是波動。若標的物先升30%，再回調20%，長線持有者只賺個10%；但量化交易絕對有可能賺取高達50%的利潤。
以物理學角度來說，10%是位移（displacement），而50%是距離（distance），即價格總共走過的長度。量化交易就是在盡全力賺取整個價格走過的長度，而非位移。
以上述理論推演，除非比特幣價格以45度直線向上升；否則，只要每天，或每小時，或每分鐘有波動，量化交易就能賺取多於「位移」。
回看2月數據，比特幣「位移」為40%，但整月走過的總距離遠遠大於40%，因此，即使量化交易只捕捉到一半走勢，回報也能跑贏純粹長線持有。
除總回報外，行內更多時會看風險回報比，即回報穩定性。
比特幣於本週四（2月29日）的一小時內，由64,000美元跌至58,700美元，調整足足接近10%；而整月上升40%，因此回報與回撤比大約4比1。假設量化交易月回報也是40%，但只要中途回撤少於10%，那量化交易的風險回報比，已經比長線持有的高。
換句話說，風險回報比高即在同一風險情況下，能賺取更高的回報。
筆者有學生2月份程式交易回報30%，中途最大回撤5%。回報看似跑輸大市，但細想，只要進行2倍槓桿，最大回撤與大市相同，但月回報將足足是大市的1.5倍！
當然退一萬步，重點還是策略設計得宜。若數據回測做得馬虎，還是有機會錄得虧損的。