環球市場極其波動,陰燭連連,即使上周五美國標普500指數期貨出現技術性反彈至漲停,市場卻因聯儲局再突發減息嚇怕,執筆時恒生指數大跌969點。不少股民都在找機會撈股票,因大部分股價看似低殘。不過,若拉長來看,假設這是熊市開端,指數過去兩周跌幅簡直是小巫見大巫。標指只抹去2019年升幅,PE仍有18倍,與歷史上1987年及2008年股災後的12倍仍有一段距離。此外,若看市值對GDP比率,此時約為1.3,2003年及2009年分別低見0.7及0.5;若看SP500指數對GDP比率,現值0.13,2003年與2009年分別為0.075及0.05。從以上數據可知,假若熊市來臨,現水平絕對不值博。
除從估值角度,亦可透過不同宏觀經濟指標估算大市走向。最多機構投資者留意的指標,一定要數美國國債債息曲線,根據歷史數據,假若10年期債息減2年期債息歸零後來再升穿50基點,便不宜持有美股。長短息差曾於去年8月歸零,此時10年息0.79厘,2年息則為0.32厘,相減便得出0.47個基點,暗示經濟衰退即將來臨,投資者宜趁反彈減持美股。
作者為香港程式交易研究中心聯合創辦人、現任對沖基金量化操盤手。