環球市場極其波動，陰燭連連，即使上周五美國標普500指數期貨出現技術性反彈至漲停，市場卻因聯儲局再突發減息嚇怕，執筆時恒生指數大跌969點。不少股民都在找機會撈股票，因大部分股價看似低殘。不過，若拉長來看，假設這是熊市開端，指數過去兩周跌幅簡直是小巫見大巫。標指只抹去2019年升幅，PE仍有18倍，與歷史上1987年及2008年股災後的12倍仍有一段距離。此外，若看市值對GDP比率，此時約為1.3，2003年及2009年分別低見0.7及0.5；若看SP500指數對GDP比率，現值0.13，2003年與2009年分別為0.075及0.05。從以上數據可知，假若熊市來臨，現水平絕對不值博。
除從估值角度，亦可透過不同宏觀經濟指標估算大市走向。最多機構投資者留意的指標，一定要數美國國債債息曲線，根據歷史數據，假若10年期債息減2年期債息歸零後來再升穿50基點，便不宜持有美股。長短息差曾於去年8月歸零，此時10年息0.79厘，2年息則為0.32厘，相減便得出0.47個基點，暗示經濟衰退即將來臨，投資者宜趁反彈減持美股。
作者為香港程式交易研究中心聯合創辦人、現任對沖基金量化操盤手。