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股價不止由供需決定 影響市場走向的因素



上期筆者為讀者分享了自己數年來做量化分析心得,包括從挑選市場、建構策略、選擇參數、評估策略,到後續的風險管理;但其實市場陷阱無處不在,一不小心便會遇上阻礙,因此今期打算為讀者解構市場的運作。


甚麼因素在影響股價走向


筆者自初中開始留意股市,發現不同資產每天都有各式各樣的表現,感覺非常有趣,決心要了解到底背後是甚麼因素或力量,在主宰股市及其他資產價格。 基於當時的好奇,便決心畢業後到不同的機構投資公司工作,以窺探大戶操作的方法。

市場參與者一直都想捕捉不同資產的走向,如果可以完全知道驅動的因素,便能完美預測到市場走向。 最接近成功預測市場的參與者,就是高頻交易的市場莊家。其實要預測下一刻或下一秒的方向並不太難,主要是留意市場的需求。




超短線純由供需決定


最簡單的方法為觀察盤路(Order book),若此時此刻買盤有100萬,而賣盤只有10萬,很大機會下一刻會上升,因為需求遠大於供應。 很多超短線的公司,都會分析整個限價盤面去做交易,導致市場每秒的走向都被這類交易策略主宰。


因此,市場的短線是由最基本的供需決定;不過,由於策略勝率太高;加上邏輯太簡單,使不同短線交易公司都變為速度上的比拼,一般投資者較難實現這種高頻策略。 到較長一點的價格走向——日內走勢,很多市場或資產都與其他鄰近資產相關,如內地市場與香港市場走勢非常相近,相關性平均都高於0.8。



不少短線對沖基金都會進行套戥類策略,例如內地這幾分鐘上升了1%,理論上香港升幅也應接近1%;若香港升幅不足預期幅度,便會買入香港同時沽出內地股市。 因此,日內市場大多都是不同產品相互影響的結果,或者亦可以因爲突發消息而出現波動,例如美國總統特朗普的推文,又或者有意料之外的經濟數據或業績公布等,所以單獨預測一隻資產的日內走勢難度較高。 比日內再低一點頻率的交易就是隔夜(Overnight)或稱為Daily,即以天計的走勢了。



有些時候,開市會出現裂口高開或低開的情況,有一部分原因是因為受相關資產影響;另外,市場通常會受一些基金的投機行動影響。 有些市場數據是每天公布的,例如未平倉合約、沽空比率、銀行同業拆息、市場長短倉比例、人民幣中間價等,這類數據是不少量化模型的變數,因此這些每天公布的數據會對隔夜市場有所影響。



最長期的市場走勢,很大程度是受宏觀經濟影響,如國內生產總值(GDP)、消費物價指數(CPI)、採購經理指數(PMI)、息率、失業率等長週期數據,這些都能反映整個地區的經濟環境是優是劣。 大型基金因爲分額大,如果作短線操作,必然遇上市場深度的限制。

因此,巨型基金較多會以金融數據或經濟週期作月度或季度的部署,然後分段買入,所以會隱約地在市場背後影響到長週期的方向。 無論你是短線投機或長線投資者,在交易前必須了解清楚市場的運作,並對症下藥,從而找出有效的交易訊號



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