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股票長短倉策略追求絕對回報 牛熊市皆能獲利 | 投資有道


投資有道】上期本欄為讀者介紹了一個牛熊市皆能獲利的策略 — 股票長短倉策略,俗稱阿爾法(Alpha)策略,目標是賺取優於大市的額外回報。策略的好處,在於無論身處牛熊市,只要選股得當,也能獲得不俗利潤。

股票長短倉策略 牛熊市皆能獲利

其實作為炒家,應該集中找尋一些牛熊市皆能獲利的策略,否則於牛市賺取的利潤,在熊市中隨時也會抹除得一乾二淨。

除了環球宏觀策略基金,或者一些超級大型基金,機構投資者其實較少會從判斷市場處於牛市或熊市,而短線決定買入或者沽空;原因超大型基金都面臨著市場容量的問題。

由於超大型基金管理資金都在100億美元以上,故策略必須超級分散,買賣的標的物也要盡量擴散,買賣時機亦要攤開,否則會在市場造成衝擊(Market impact)。

但近年很多被動基金興起,例如交易所買賣基金(ETF),使得市場資金執行的策略都是大同小異,因此便會出現大型基金都在競爭同一筆資金。

無可奈何之下,分析師只有把精神集中於最大市場容量的策略 — 判斷經濟週期。

大型基金受規模制肘

因此,讀者可細心留意一下,超大型基金的分析師都會不時作些經濟週期的分析,而且他們追求的都是相對回報(Relative return),即有一個跑贏大市的表現就可以。

但最大市場容量的策略,即擁有最高放大性(Scalability)的策略,都會有著較低的回報率,即策略的放大性與回報間有著反比關係。

作為普通投資或投機者的好處,就是資金規模沒有機構投資者如基金般大,找尋高回報策略確實比較容易,因為買賣不會造成市場衝擊,即不會因為資金的增加而降低策略的回報。

因此普遍投資者可以考慮多花精神於追尋絕對回報(Absolute return),即不論牛熊市皆能獲利的策略,而不用勞心判斷市場是牛是熊,以作出短期的買入或賣出決定。

牛熊市判斷後知後覺

牛熊市判斷從來不容易,市場上大多數人會在市場上升數千點後,才說這是牛市;在市場下跌數千點後才說這是熊市。

因此,牛熊市很多時是一個後知後覺的判斷。

不過,當然有不少代替品(Proxy),可以幫助預判市場的經濟週期,例如債券收益曲線(Bond yield curve),當2年與10年期收益率出現曲線倒置,之後的12到36個月市場比較大機會出現經濟衰退的環境。

但要留意的是,上述的時間點非常模糊,礙於數據樣本大小不足,因此宏觀經濟判斷的確較適合追求相對收益的大型投資基金。

假若每年只判斷一次牛或熊,一個不小心判斷錯誤,便須承受一年的回撒,再靜待「返家鄉」的日子。



所以如果問筆者,現在是牛或是熊,筆者會回答:還是多追求牛熊市皆能獲利的策略吧。

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