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【量化分析】散戶戰勝大戶的10個原因 ( 蔡嘉民)




以往的文章都已經提及過不少原因,解釋機構投資者會在市場上戰勝散戶,例如大戶會使用程式交易,會騁請一大群博士生或碩士生等高學歷人才開發策略,亦有資金、資訊上等優勢,就像散戶一定沒法戰勝大戶。其實散戶只要轉為使用程式交易代替人手及主觀交易後,勝率大大提高,再好好運用身分上的優勢,甚至乎能成功搶奪大戶口中的肉。

以下會列出10個散戶交易會比大戶優勝的原因:

1.    沒有僱員的薪金開支 2.    沒有系統或設備維護開支 3.    不需向客戶或上司交待 4.    平倉或反手沒有流通量的考慮 5.    較低機會受黑池/插隊交易影響 6.    沒有資金成本壓力 7.    推出策略速度高 8.    開通交易戶口難度低 9.    可交易的策略及地區多 10.    較低市場數據成本


原因一,基金尚且能收取每年1-2%的管理費以填補開支,但不少自營式交易公司(Prop trade firm)並不能收取管理費或表現費,只有真正持續獲利的公司才能生存。而個人交易卻沒有僱員薪金需要支付。


原因二,不少交易公司為了提高交易速度會向交易所申請Hosting service,亦稱Colocation,但洗費極高昂,每月十萬至二十萬不等。個人沒有這方面開支。


原因三,機構投資者每月也會記下淨值等表現數字,因此必須控制每月回撤以粉飾櫥窗。另外,亦有機會受到上司或客戶帶來的壓力,使控制回撤(Drawdown)比提高回報重要。不幸出現短期回撤也可能需要放棄整個策略;相反個人交易則沒有這方面的壓力。


原因四,機構投資者注碼大,買賣甚至需要使用Execution algo去批量執行,以減低市場沖擊(Market impact);相反,個人交易基本上沒有此問題,加注或反手只需一瞬間。


原因五,經紀商層面的黑池(Dark pool)或插隊交易大多數只針對機構投資者,因為注碼較大,而且較注目,而個人用戶則較少被盯上。


原因六,股東或客戶注資只因認為他們投資的基金回報會較其他選擇高,因此營運機構式投資組合需要跑贏其他同業,一旦較長時期沒有額外回報(Alpha),股東或客戶便有機會另覓較佳的投資機會,個人卻沒多大資金成本。


原因七,炒家每天也會在市場中找尋獲利機會,可是,機構中,分析師或交易員發現機會後,有可能需要向公司申請交易的權限及額度。申請過程過後,市場機會經已消逝,但個人交易則沒此限。


原因八,機構投資者開戶或開發新市場難度往往較高,基於Compliance,經紀商或交易商需進行一連串程序如KYC。早前有不少虛擬貨幣交易所名義上容許,內部實質禁止接受機構開戶。


原因九,交易的策略、資產類別,以及地區能組合出過千種變化,但不少機構的定型為只長不短(Long only),或者只操作某類資產(Asset class)或地區,操盤手只能於大框架下找尋策略,交易可能性大減,個人操作則沒此限,自由度極大。


原因十,有些交易商會對機構客收取較高昂的即時市場數據費用,相反普通客戶的成本則便宜得多,開支減少變相獲利機會更多。


篇幅所限,以上十點只是散戶的某些優勢,希望能摒除散戶必輸的固有思想。去除劣勢,好好放大自己的優勢,才是市場的生存之道。

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