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駕馭大戶利器嘅方法(蔡嘉民)



上期提到用啤打系數(Beta coefficient)搵出指數同指數成分股之間嘅關係,同埋再深入啲剖析點樣去提高資金運用率。無錯,講白少少就係用槓桿(Leverage)。有得用槓桿的話,何樂而不為?可能大家一聽倒孖展(Margin)同埋槓桿難免會有少少反感。因為成日聽到啲用孖展嘅人,唔係俾人斬倉,就係欠人周身債。究竟點解呢件大戶利器,會導致咁多人走火入魔呢?以下就用風險管理嘅角度同大家探討一下。

首先,時不時都會見倒有朋友一旦有10萬蚊,就會用成8至9皮買股票。當佢轉玩期指果陣,又會如是者,有10皮就買5張細期,或者1張大期。下場只有2個,一係就好似中六合彩咁,突然間好富有;一係就輸到俾人斬倉。可惜無論股票定期貨都好,要認清有10皮就用10皮去盡係極危險嘅事。

其次,我地要學一個字叫做Notional value(名義價值/名目值/貨值),股票貨值就好易計。買10萬蚊平保,就係10萬蚊貨值。但期貨貨值係將Underlying price(標的價格)乘Contract size(合約大小),恆指期貨為例,29800乘以50,等於149萬。用現時港交所公佈嘅按金$96398,用9萬零蚊買1張期指,其實變相係做左1球半嘅股票,極其危險。一個唔小心,恆指向你估錯嘅方向郁5%,10皮入面就已經輸左7皮野。

咁我地應該點做好?呢度要認識另一個字,叫做VAR(Value at risk),中文係風險價值。簡單講,你可以知道你手上買賣嘅東西,極大部分日子,一日最多會變動嘅幅度。每個產品只要你有齊佢嘅歷史數據,你就可以計倒佢個VAR。例如恆指4年95%VAR係1.65%。簡單玩法係,你事先設定一個你單日最多承受倒嘅虧損,例如係2%。先將自己個倉嘅資金,乘以單日最多承受倒嘅虧損,再除去95%VAR,例如100萬倉,1,000,000乘0.02除0.0165,等於1,212,121。

解讀方式係,如果你有1球,其實充其量只適合買1球2貨值嘅恆指,所以買1張大期的話,已經超出左你嘅風險控制範圍,所以10萬蚊買1張大期危險並非在於期貨嘅孖展或槓桿,而係投資者本身。下期再詳細講。

#財演算法 #蔡嘉民

作者簡介:對沖基金程式交易操盤手,求學時期上堂做backtest多過聽書,畢業前更於全中國程式交易比賽中勝出,擊敗一眾來自清華、北大的Rocket Scientists。縱橫市場逾10年,玩遍全球資產,邁向財務自由。

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