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騰訊是港股領先指標嗎? (蔡嘉民)

更新日期:2018年9月13日


在港股市場投機炒賣時,少不免會聽過指數權重股很重要,很多時可能大戶會特意操縱權重股的股價,以影響指數走勢。恆生指數中,權重最大的4隻股票,分別是騰訊、匯控、友邦保險及建設銀行,已佔了恆生指數超過35%的比重,再多加3隻股票,中移動、工商銀行以及平安保險,比重已是指數一半。只要能操縱這些股票,就等於控制了半壁江山。


權重股是領先還是落後?


權重股是領先還是落後這點各有說法,比較多可能會說大戶打算買貨時,會把權重股壓低,以推低指數,然後再買入指數期貨期權,再等待大市上升後,就能獲取暴利。根據這個邏輯,重磅股應該落後於大市才對。


結果出乎意料之外


筆者使用過去1年的恆生指數以及騰訊控股價格數據作測試,結果顯示為相反。若以騰訊控股作領先指標炒賣恆生指數,年回報可以達接近30%,最大回撤只有6%,即年回報與最大回撒比例達到5倍。意思是,冒著1份資金的風險,在1年內,值搏率能達到5倍。而年化夏普比率則有2.3,策略非常穩定。


回測計算方法為,先找出騰訊與指數之間的關係,即是Beta值。例如一隻股票Beta為2的話,指數上升1%,股票就應該上升2%。但如果股票當天只上升了0.5%,就可以假設大戶壓低了股票1.5%。按這個方法,就可以知道騰訊比起正常托高了或是壓低了多少,在這裡可以先把這1.5%稱為價格異常幅度。把權重股在一段時間裡的價格異常幅度加起來,便可以成為買賣信號去預測大市。


結果發現如果騰訊在1週內的價格異常幅度累積超過2%,即表示騰訊先偷步2%。及後,恆生指數普遍就會上升,反之亦然。回測顯示,運用此策略去買入及沽空指數為一個不錯的策略。

投資者若想到炒賣策略,謹記要好好運用歷史數據做測試。根據筆者經驗,傳統智慧未必在股市上長期有效,因為市場本質隨時間不斷變化。必須與時並進,才能找到獲利策略。

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