市場極其波動,無論美股道瓊斯工業平均指數抑或恒生指數,波動1,000點已是新常態,壞消息連連,包括新型肺炎在歐美擴散,疊加原油壓價戰。於股災時,究竟有沒有對沖良方?俗稱恐慌指數的芝加哥期權交易所市場波動率指數(VIX),本週曾高見60樓上;香港恒指波幅指數(VHSI)亦不遑多讓,執筆時升達45。 【懶人福音】BCT助你整合MPF帳戶,立即申請賺基金單位回贈
傳統對沖方法有數個,包括沽出指數期貨,例如直接沽出美國標準普爾500指數期貨,或者恒生指數期貨;亦可以買入指數認沽期權,或者直接買入VIX期貨;當然,買入黃金及債券也是避險選項之一。 不過買入認沽期權或買入VIX期貨,於此刻已變得昂貴,因為波幅指數急升,值博空間有限;而因為聯邦儲備局上週突發降息,債券價格經已反映,市場更預期月中再度減息,所以短期內債券已超買,對沖方法變相只剩下沽出指數期貨。 在此筆者為讀者介紹多一種方法,以增加對沖選擇。
大部分公司的股價於股災或經濟不景時都會下跌;不過,市場中有一類公司與眾不同,這類公司在市場恐慌時反而盈利倍升。
造市商成為大贏家 能於市場恐慌時大賺特賺的,就是高頻交易公司,投資者會稱之為市場莊家,而交易所則稱其為造市商(Market maker)或流動量提供者(Liquidity provider)。 造市商的主要業務是為市場產品提供報價,同時擺出買盤及賣盤,為市場提供流動性,讓投資者可以及時買賣。
同時,造市商亦會進行套戥,以維持產品間的價格關係,例如確保盈富基金(02800)成功追蹤恒生指數。 那為甚麼能在市場恐慌時大賺特賺呢?當股市大跌時,投資者變得恐慌,沒有人願意接貨,流動性枯竭,便會傾向追價或不問價成交,造市商作為流動性提供者,波動時擺出買賣盤,猶如「雪中送炭」,便能賺取買賣差價。
而且,投資者恐慌時,可能會追著某些產品沽出,破壞價格平衡,導致錯價出現,此時進行套戥便能大賺。 高頻交易公司於「景氣」時,交易員平均都能拿到一年以上Bonus,而高層拿數年Bonus已是平常事。
高頻交易公司有不少,有名的如Optiver、IMC、Citadel、Tower Research Capital等等,不過由於大多都不願意公開交易數據,只有兩家有上市,包括在美國上市的Virtu Financial(美股代號:VIRT),以及荷蘭上市的Flow Traders(荷股代號:FLOW)。
VIRT最近已偷步上升,升幅明顯,由1月中的15美元升至執筆時24美元,幅度達六成;相反FLOW則沒太大變動,其中一個原因可能因為VIRT的業務更多元化,數年內收購了不少高頻交易巨頭,例如KCG、ITG。 炒賣這種股票的一大指標為VIX,當VIX大升時,VIRT與FlOW便會跟隨上升;因此,細閱公司年報,會發現他們把每年的業績與VIX水平對比。
投資者可以考慮於組合中加入此類股票,以對沖股災風險。
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