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【財演算法】蔡嘉民:點解啲人Short期權成日都爆倉?



今次專欄想講下期權。香港炒期權嘅風氣的確係無海外地區,例如歐美咁盛行,當中一個原因當然係因為有類似嘅產品,例如窩輪、牛熊證咁,所以散戶多數會被商券推廣嘅產品所吸引。另外一個原因係,坊間教期權成日都係集中喺策略上,幾時應該用咩組合,例如睇好應該用long call,或者debit call spread,睇爆邊應該用long strangle等,多數都係停留喺用咩策略嘅層面上討論,但極少會做風險管理嘅教育。


好多朋友炒期指,見倒證券行一張大期收10萬,就以為佢剩係值10萬,就好放心咁炒。其實一張期指貨值(Notional value) 係大約130萬,變相炒緊130萬嘅藍籌股。所以如果個戶口只係得10萬蚊就玩1張大期,睇錯個市2000點就已經輸哂所有錢。如果做返正確做法,唔槓桿的話,戶口130萬先開1張大期,恆指跌到0點,先會輸哂個本。


期權一樣,恆指一張等價期權,依家大約600點,期權金值3萬蚊,感覺上風險唔大,其實一張等價期權嘅貨值已經係半張大期,即係65萬。如果你個帳戶只有10萬蚊,個市向相反方向郁3%,你已經無左2萬蚊,即係帳戶嘅20%。


所以啲人做短倉點解會成日爆倉,係因為唔識得計數,去做好風險管理。例如做一張Short put,可能入市嘅時候,佢delta只係0.2,但風險絕對唔係0.2咁少,downside risk係入價後先一野反映出黎,即係要當佢delta 1咁看待先正確,所以如果唔想做任何槓桿嘅動作,百幾萬戶口做1張short put先係正確操作。


咁你可能會問,咁其他閒置嘅錢拎黎做咩?

答案係,用黎做其他策略囉,無理由一個百幾萬嘅戶口剩係做一個short put策略掛,其他資金可以用黎玩其他資產,例如外匯、商品、債券等等,佢地各自嘅期權市場都相當精彩。


所以,其實衍生工具嘅槓桿唔係用黎加大回報,真正嘅好處係幫你慳錢,咁你嘅錢就可以投入其他商品,實現分散投資。

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