美股幾時見底？睇15年數據同QE原來有得捉

雖然筆者經常在各個社交媒體探討加密貨幣相關議題，但事實上亦有留意及交易傳統市場，包括港股及美股等。近來美股出現了相對明顯的調整，自高位已下跌超過一成，到底加密貨幣會否受美股影響，而美股又會於何時反彈？今期專欄就來與讀者探討一下。

標準普爾500指數自2月19日開始至執筆時（4月3日）已下跌12%，而beta較大的納斯達克指數則已下跌16%，屬於自2022年以來相對較明顯的調整。美股調整絕對合理，一來估值太高，估值已是2000年及2008年水平。二來，指數升幅太過集中於某些大股，絕不健康。三來於量化緊縮（QT,quantitative tapering）下，流動性減少，難以支撐不斷上升的股市。

經濟衰退擔憂上升

那麼，美股到底調整多少才會見底呢？理論上，按過去15年數據，大多數調整浪幅度為20%至30%。於有量化寬鬆政策（QE）的時期中，調整幅度偏小，為逾10%；但於量化緊縮時期，調整幅度會較大，有可能接近30%。

由於衰退機率增加，息率點陣圖顯示，美國聯邦儲備局有機會於下半年減息。同一時間，因為貨幣政策不時會與利率政策相關，加息伴隨著量化緊縮；而減息則伴隨著量化寬鬆，市場猜測美國有可能於下半年暫停維持了三年的QT。那究竟有甚麼原因，會觸發美國決定暫停QT呢？

可以回想2020年3月，那時因為美股大跌，因而逼使美國重啟QE。解鈴還需繫鈴人，要令美國停止QT，甚至重啟QE，有機會是美股大跌。

現時，衰退擔憂上升、關稅增加、人工智能（AI）泡沫等基本面負面因素，的確慢慢地把美股壓低，且看看美國到甚麼時候，認為調整已足夠。

中小幣變成零和遊戲

那加密貨幣呢？每當美股大跌時，便會拖垮加密貨幣表現，例如2020年3月、2024年8月等等，畢竟加密貨幣是個風險資產。但別以為加密貨幣長期也跟隨美股，若拿來歷史數據分析，兩者大部分時間的相關系數也不高。不過，倘若美股出現較深調整當然好，因為QT的暫停固然有利加密貨幣上升，畢竟市場流動性增加，例如2020至2021年QE時，整個加密貨幣市場一片狂熱。

讀者要留意，沒有QE時，比特幣（Bitcoin）基於需求，以及減半效應也會上升，不過其他競爭幣就沒那麼好運了。沒有QE，幣市便不會有溢出效應，熱錢並不會流到中小幣中。

沒有新錢進入中小幣市場，那裏便變成零和遊戲（zero sum game），即幣圈常講的PVP（player vs player），莊家贏就散戶輸，散戶贏就莊家輸。美股降溫對誰都好，屆時除了可以低吸加密貨幣外，亦能買到便宜又優質的美股。