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藍籌股狂飆時清倉 買盈富基金都能賺90%?「藍燈籠」跑贏大市就是見頂之時?教你如何計算



坊間一直有著不少民間智慧,例如「一月效應」、「五窮六絕七翻身」、「十月股災月」、「萬聖節效應」、「聖誕鐘買滙豐」等,當中有一策略稱為「藍燈籠效應」,意即當藍燈籠股跑贏大市,便是大市見頂之時,調整將至。這麼多民間智慧,甚是有趣,到底「藍燈籠效應」是否真的奏效?


先簡單講解一下「藍燈籠」一詞,於港股中,股民常用藍燈籠來形容一些股價嚴重落後或常被忽略的藍籌股,當它們突然炒起,甚至跑贏大市時,便認為市場的升浪接近尾聲。 當中常被認為是藍燈籠的股票,包括有中電控股(00002)、港燈—SS(02638)、中國銀行(03988)等,而最受股民認同的藍燈籠不能不數中國移動(00941)。中移股價的敏感度較低,即使指數上升,股價也只是象徵式跟升某幅度而已。 因此,連中移也大升,猶如是亮起跌市的啟示燈。 背後原理是因為中移屬於較低啤打(Beta)的股票,機構投資者於升浪初期,往往不會注目於低敏感度或低波動的股票。

相反,會買入高啤打股,以提高潛在回報。直至升浪尾聲,很多板塊已被炒起,大多股票估值已變高,資金炒無可炒,唯有轉戰落後股,因而推升低啤打股,即所謂的藍燈籠股。 計算價格比率

為了驗證這個民間智慧的真偽,一共拿來了十年的中移及恒生指數歷史數據。 由於恒指不可直接交易,因此,以盈富基金(02800)作代表進行數據測試。 首先,要量化中移跑贏指數的時期,最方便做法是把中移股價除以盈富基金的股價,形式兩者的價格比率(Price ratio)。 當中移股價升幅大於指數時,價格比率便會上升;相反,當中移落後指數時,價格比率便下跌。因此,當價格比率異常急速上升,便是藍燈籠效應出現之時。

下一步,便是建構策略。最簡單做法是,一直持有盈富基金,一旦效應出現,便短暫平倉,看看能否避過大市的調整。 為了辨認價格比率大升的時期,可以在比率上使用保力加通道(Bollinger Band)。 當比率突破頂軸出現超買,便是中移股價大幅跑贏的時候。 過去十年假若運用上述策略,回報90%,即年回報9%;夏普比率為0.63,中途最大回撤約25%。 夏普比率高回報穩定 相反,若沒有運用藍燈籠啟示,由始至終一直持有盈富基金的話,總回報60%,即年回報6%;夏普比率0.35,中途最大回撤40%。 即藍燈籠策略增加了回報,同時擁有較高夏普比率,即回報更穩定,而且最大回撤減少接近一半。若細看過去10年數據,策略成功於2011年下半年、2015下半年,以及2018下半年避過大市調整。

總括來說,「藍燈籠效應」這個民間智慧,的確能成功預視某些大市的調整浪,投資者可考慮直接以此作倉位減注的提示,或者可以用以輔助其他炒賣策略亦可。 總括來說,當騰訊跑贏指數時,指數有較大機率繼續向好,投資者可多加留意,以作參考。圖片:iStock騰訊跑贏大市 驗證藍燈籠策略虛實 最近騰訊控股(00700)接二連三地創新高,股價衝破500元大關,成為城中熱話,到底騰訊會成為升浪的領航燈,還是淪為下一隻「藍燈籠」呢?執筆時騰訊單日上升4.9%,收市報497.4元,日內最高曾見498.6元,成交額高達154億元。 不過,雖說騰訊佔恒生指數一成比重,為最大權重成分股,但恒指仍在25,000點水平,久久未能突破2018年初32,000點的高位。這種表現的背馳不時出現,究竟對後市有何啟示?

有人指出,後市向淡居多,因為只有權重股突破高位,獨力支撐大市,才令指數不至下跌。

加上市場沒有太多股票創新高,並非屬一個健康的升市,因此,權重股創新高並不是好先兆。亦有人指出,機構投資者部署升浪前,會先買入大市值股票,一來大市值股票多屬行業龍頭;二來大市值股票交投活躍,市場深度足夠,能容納大量資金。 因此,權重股創新高伴隨的是升浪。對於這議題,實是眾說紛紜,為了找出答案,可以做個簡單的數據回測。 數據回測找出答案 這次回溯測試參考五年多的數據,包括騰訊及盈富基金(02800)由2015年至今的股價,其中以盈富基金代表恒指。

筆者習慣回測策略由2015年開始測試,主要原因是為2015年至今的股價數據包含了不少大升大跌浪,例如有2017年的牛市,亦有2015年、2018年以及今年的大波動市況,這樣便能替策略進行充分測試,考核策略於不同市況是否皆有效。 找出騰訊跑贏指數時段的方法與測試「藍燈籠策略」類同,先把騰訊股價除以盈富基金股價,得出價格比率(Price ratio),價格比率急升便是騰訊跑贏大市的時候;相反,比率急跌便是跑輸。然後於價格比率上放置保力加通道,以區分比率異常的時間。 傳統上,保力加通道使用20天的移動平均線作為中軸,然後加減2個標準差成為通道上下軸。不過傳統參數的敏感度較低,只在非常極端的情況下才會發出訊號。因此,為了提高敏感度,測試中,20天平均線變為5天,而2個標準差則變成1個,使通道收窄。

每當價格比率穿越上軸,即騰訊明顯跑贏恒指時,便看好盈富基金;每當價格比率跌穿下軸,即騰訊明顯跑輸指數時,便看淡。過去五年半以來,總回報高達70%,即年回報超過一成,夏普比率達1.3,執行策略中途最大回撤只有不足15%,大大跑贏Buy & Hold盈富基金。 總括來說,當騰訊跑贏指數時,指數有較大機率繼續向好,投資者可多加留意,以作參考。

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