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【財演算法】蔡嘉民:VIX可以點炒5


上次專欄講到VIX ETP有各式各樣嘅Decay,包括Contango loss, Rollover cost, Rebalancing,所以玩VIX ETP絕對唔可以中期/長期持有,咁玩VIX ETP唯一可能就係短炒,例如嗰炒家好肯定下一日個VIX會點行而買入,去投機。不過如果係肯定的話,炒VIX期貨或者期權會更好,因為可以用少啲嘅資金去達致同一大小嘅貨值,換言之,享有大啲嘅槓桿。

其實除左VIX期貨、SP500期權同埋VIX ETP之外,炒VIX仲有一個途徑,之前輕輕帶過,不過無深入探討 — VIX期權。

因為VIX期權亦都會受自己嘅引伸波幅所影響,因此,即使估得中SP500嗰IV(即係VIX)點郁之外,如果估唔中VIX嗰IV(即係VVIX)點郁,都會輸錢。不過多數VVIX嘅變動都係同VIX成正比,即係VIX上升嘅時候,VVIX都會上升。所以,如果覺得VIX會上升而買入VIX Long call的話,如果SP500 IV真係上升,就可以賺價賺窩喇。相反,如果覺得VIX會有大變動而做一套Option combo,例如VIX Long stangle的話,如果VIX最後係慢慢回落,VVIX都只會下降,有可能Long strangle輸喺Time decay同埋Vega會多過Gamma賺嘅利潤。

另外,亦都可以玩下VIX嘅Future同Option combo。平時指數或者股票期權多數都係Put skewed,即係Put嘅IV會高過Call嘅IV,但VIX正好相反,通常係Call IV會高啲,因為啲人害怕VIX jump多啲,而VIX下降通常都會較為緩慢,所以投機者會不時買入VIX call去對沖正股嘅市場風險。實戰時,有時如果留意倒啲人太過害怕VIX spike而搶到VIX call太貴的話,可以考慮Short call同埋long put VIX,再補張Long VIX future去做對沖,純粹Profit from VVIX curve skewness。

以上係一個炒VIX期權嘅簡單例子。

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