上次專欄講到VIX ETP有各式各樣嘅Decay，包括Contango loss, Rollover cost, Rebalancing，所以玩VIX ETP絕對唔可以中期/長期持有，咁玩VIX ETP唯一可能就係短炒，例如嗰炒家好肯定下一日個VIX會點行而買入，去投機。不過如果係肯定的話，炒VIX期貨或者期權會更好，因為可以用少啲嘅資金去達致同一大小嘅貨值，換言之，享有大啲嘅槓桿。
其實除左VIX期貨、SP500期權同埋VIX ETP之外，炒VIX仲有一個途徑，之前輕輕帶過，不過無深入探討 — VIX期權。
因為VIX期權亦都會受自己嘅引伸波幅所影響，因此，即使估得中SP500嗰IV（即係VIX）點郁之外，如果估唔中VIX嗰IV（即係VVIX）點郁，都會輸錢。不過多數VVIX嘅變動都係同VIX成正比，即係VIX上升嘅時候，VVIX都會上升。所以，如果覺得VIX會上升而買入VIX Long call的話，如果SP500 IV真係上升，就可以賺價賺窩喇。相反，如果覺得VIX會有大變動而做一套Option combo，例如VIX Long stangle的話，如果VIX最後係慢慢回落，VVIX都只會下降，有可能Long strangle輸喺Time decay同埋Vega會多過Gamma賺嘅利潤。
另外，亦都可以玩下VIX嘅Future同Option combo。平時指數或者股票期權多數都係Put skewed，即係Put嘅IV會高過Call嘅IV，但VIX正好相反，通常係Call IV會高啲，因為啲人害怕VIX jump多啲，而VIX下降通常都會較為緩慢，所以投機者會不時買入VIX call去對沖正股嘅市場風險。實戰時，有時如果留意倒啲人太過害怕VIX spike而搶到VIX call太貴的話，可以考慮Short call同埋long put VIX，再補張Long VIX future去做對沖，純粹Profit from VVIX curve skewness。
以上係一個炒VIX期權嘅簡單例子。
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