臨近年尾，假期氣氛甚濃，大多基金經理開始收爐，市場波幅明顯收窄。除了月中連續2天裂口上升外，近1星期恒生指數每日上落不足200點。另一導致本地股市窄幅上落的原因，在於中美股市走勢出現分歧，美國股市不斷創新高，標普500指數首破3,200點，但內地上證50指數卻未能站穩3,000點樓上，執筆時下跌1.4%。夾於其中的恒指便失去動力，執筆時全天沒大變動。這種情況下，引伸波幅與歷史波幅皆不斷下降，VHSI更跌至13以下，60天歷史波幅則約16。引伸波幅大幅低於歷史波幅，意味期權長倉較值博。
加上歷史數據顯示，每年1月上中旬有較大機會出現單邊走向，投資者可以配合看法決定long call或long put應對。若對後市看法中立，可以考慮long strangle 1月合約，行使價可以選擇大約0.25 delta的期權，即同時買入28,600點call以及27,200點put，成本大約400點，大權20,000元，細權4,000元。一旦引伸波幅抽升，或者有接近一倍利潤在手，就可以考慮平倉獲利。留意，引伸波幅可以不斷下跌，可以先等趨勢漸露頭角才出手開倉。
作者為香港程式交易研究中心聯合創辦人、現任對沖基金量化操盤手。