恒生指數於1月份大升近3,000點，由去年尾27,231點，升至最高30,191點，及後回調至28,284點。傳媒都廣泛報道指，北水湧港推升整個股市。的而且確，北水於今年開始，差不多每天以超過100億元的姿態狂掃港股通內的成分股。不過，除了北水外，亦有另一個鮮為人知的因素推動是次大升浪。
於去年12月中下旬始，熊證街貨量不斷增加，尤其集中在27,000點至30,000點水平。即使指數上升使熊證收回，但投資者「硬頸」，熊證街貨一直湧現，而且愈來愈多，簡直是「野火燒不盡，春風吹又生」。投資初哥也許聽過大戶屠牛殺熊，但不明箇中道理。事實上，每有投資者買入熊證時，牛熊證發行商便要沽出期貨作對沖。不過，當市場升至熊證收回價時，發行商不須再為熊證對沖時，便會平倉。平淡倉行動變相觸發上升漩渦，繼續把市場推升。因此，當近價熊證街貨量大增時，投資者宜看好後市；相反，近牛大增，便是市場回調之時。筆者拿來5年牛熊證數據，發現以此方法操作，策略表現可觀，年回報兩成以上，夏普比率超過1.5。